近日优先配，知名经济学家、华福证券CEO兼首席全球资产配置官洪灝在一档节目中对港美股市场作出了分析和判断。投资作业本课代表整理了要点如下：1、5月份美股反弹还会继续，但这并不是反转行情。从交易的角度来看，现在有一个交易窗口，可能持续两个星期甚至更久。2、如果今年美国财政是收缩而不是扩张，财政和货币同时收缩，那就会出现2022年的行情——股债双杀。3、美股（估值）回调还未结束，至少要跌三分之一以上，跌到15倍左右，才算合理。4、之前在风险偏好下降时，美股和美元一起下跌，现在美股和美元一起上涨并不奇怪，因为美元已经变成了一种风险资产。5、选择科技股的话，中国的科技股，尤其是港股的科技股，反而更有吸引力。6、港股在下半年应该会有一个新高。以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：
美股反弹，非反转主持人：今天我们请来了经济学家洪灝，来和我们聊聊股市，尤其是美股和港股。
我们先说说五月份美股反弹，你还记得，4月2号特朗普宣布关税时，市场反应非常强烈，随之而来的反弹也很明显。现在这样的反弹是否代表市场的信心已经恢复了？
洪灝：信心已经恢复了，四月份基本上已经平稳了，似乎没有发生过什么，但我们看到，实际上经历了一次历史性的暴跌，当时标普指数接近4800点，恒指也到了19000点。
在那时，很多坏消息已经反映在市场价格里。而且，由于跌得很快，反而产生了交易性的反弹机会。
因此，我们仍然认为，这种反弹会继续，但这并不是一个反转的行情。不过，我觉得在这个交易窗口期，可能会持续两个星期甚至更长时间。从交易的角度来看，大家不应该太悲观。
主持人：如果几个星期后反弹之后，是不是意味着有可能再次下跌？
洪灝：这是有可能的，但我觉得在现在这个千变万化的市场中，接下来的两个星期的行情还是很有吸引力的，因为没有人知道明天会发生什么。
如果特朗普突然决定加关税，那就很难说了。到目前为止，我们觉得从技术上看，现在的反弹结构是存在的。
另外，中方也有消息宣布正在与美国进行谈判，这一消息面也在逐步改善。因此，我们相信港股在下半年应该会有个新高。
主持人：最近市场炒作的一个点是业绩优先配，很多业绩都超出预期。但也有一些业绩表现不佳，可能没有得到很好的反响。
如果现在要在美股中短期炒作，是否应该寻找一些优质股呢？比如苹果明确表示关税会影响其未来成本，而微软的估值已经下跌到比较吸引的水平。一些分析认为，微软这样的公司可能会跑赢大盘。
洪灝：如果选择科技股，我会挑选一些软件类的股票，比如谷歌、微软、Meta等，这些都是软件和服务类的公司。
而硬件公司比如英伟达、苹果，受到贸易战的影响会非常大，尤其是在关税和运输方面。
我觉得中国的科技股，尤其是港股的科技股，反而更有吸引力。
一方面价格便宜，另一方面我们相信在中美竞争中，科技是一个非常重要的板块，因此会有更多的政策来支持此板块。
同时，消费板块也应该会看到一些利好的政策出台，无论是短期的消费刺激还是长期的社会保障改革，这些都会为消费股带来比较好的行情。
虽然全球都有一波反弹行情，但中国科技股的价值和安全边际反而更高。
美股估值很贵，再跌3分之一才合理主持人：换句话说，你觉得美股现在不值。
洪浩：现在的估值依然很贵，尽管跌了，但仍然很贵。
主持人：那么跌到什么程度你才觉得合理？之前，美股的优势在于美元，大家对它有信心优先配，可能科技也遥遥领先。但现在，你看到很多事情其实都反转了，估值需要向下调整。
洪灝：我认为是的，因为之前一直在谈美国的优越性，但经过这次历史性的暴跌，大家应该重新审视中国的股票。估值相对比较便宜，而且随着关税谈判的深入，会出台更多的政策的细节。
主持人：如果美股真的要回调，回到什么程度才算合理？
洪灝：我觉得至少要跌三分之一以上，才算合理。比如说，跌到15倍左右。如果发生大衰退，今年的逻辑很简单。如果关税推高了美国的通胀，我们已经看到通胀预期升到大约7%，这是多年的最高水平，且上升得很快。
如果关税推高通胀，那么你完全不能降息，因为通胀太高了。而且美国财政方面如果今年是收缩而不是扩张的话，财政和货币同时收缩，那就是2022年的行情，就会出现股债双杀。
因为通胀太高，利率要维持在高位，所以债券表现不好。而股票，由于货币政策和财政政策同时收紧，股市表现也会很差。所以2022年科技股跌了近40%。
主持人：美联储有两个任务稳就业和控通胀，最近的数据已经显示，通胀预期很高，核心个人消费支出已经高于市场预期，达到了3.5%。2025年美国第一季度GDP也是三年来首次萎缩，环比年化缩减0.3%。消费支出增速降至两年最低，制造业也在转差，就业市场也在恶化。
洪灝：所以鲍威尔有“失业”的风险，今年如果通胀不能回落，中美双方的谈判如果不顺利，可能会产生很大的不确定性。
因此，我觉得美股的回调可能还没有结束。
美国经济转差速度会加快主持人 ：最近美国经济前景的数据大部分已经转差。
洪灝：没错，接下来的转差速度可能会加快。
我们看到第一季度的GDP负增长是由于存货的影响。这导致了GDP下降，这是技术性的负增长。
我相信第二季度也会有类似的情况，因为二季度的关税谈判仍然存在不确定性。
二季度的一些数据比如就业、工作时长、工资增长、零售增长、PMI等会出现明显的恶化现象。
所以不排除一二季度会像2022年一样出现负增长，技术上看，就是个衰退。今年出现同样的情况，概率非常大。
美元已成为风险资产主持人：谈下美元前景，四月初公布关税时，大家担心通胀会飙升，但当时利率高，大家觉得利率不会下调，美元反而下跌。后来数据出来后，大家又开始预期美联储可能会降息，美元又上涨了。
洪灝：没错，即使美联储降息，但美国利率是从很高的地方开始降。因此，中美之间的利差仍然很大，欧洲和日本方面也有类似的情况。
这给美元提供了支持，但我觉得最重要的是资金流向。
之前在风险偏好下降时，美股和美元一起下跌，现在美股和美元一起上涨并不奇怪，因为美元已经变成了一种风险资产。来源：投资作业本Pro 作者课代表
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