刚刚茅台公布了2024年年报和今年一季报数据联华证券。
这时候大家就发现了，白酒是白酒，茅台是茅台。
2024年贵州茅台实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%，顺利完成了年初制定的15%增长目标。
今年一季度，茅台营收和利润增速也都达到两位数，远超年初定下的9%年度增长目标，还首次在一季度突破500亿营收大关。
这次有一个小亮点是，去年茅台的系列酒收入246.84 亿元，同比增长 19.65%。其中茅台1935 占系列酒收入近50%，成为婚宴、商务场景核心单品，这说明“第二增长曲线”开始正向反馈了。
虽然分红略微下降了一点但也在可接受范围，现在贵州财政紧张，每年还靠茅台分红回点血，我一直也没敢太大期望。
其实茅台的年报和季报这十几年来基本不用分析，大多数机构投资者每年对茅台的预测业绩基本不会偏差太大，甚至很多长期跟踪茅台的投资者每年对茅台的业绩预测误差可以控制在3%以内。
这主要是因为联华证券，茅台酒的销量一般与四年前的基酒产量存在稳定的比例关系，再加上市场确定的需求、产品结构的稳定性和财务的简单透明性就导致预测茅台的业绩要比大多数公司容易得多。
也正因为如此，茅台的股价很少有预期差的机会。
所以说，我对茅台估值不是考虑值多少钱，应该在多少钱以下买入，我比较喜欢站在当下的时间点，单纯的考虑茅台到底贵不贵。
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截至到今天收盘为止，茅台的市值是1.94万亿。2025年公司管理层定的目标是“实现营业总收入较上年度增长9%左右”。
如果实现的话对应2025年总收入目标约1898亿元。按照茅台过去正常的平均50%的净利润率来测算，2025年的净利润大概在949亿元。
如果按这个利润来测算的话，对应当前1.94万亿元的市值，其实估值就是20pe多一点。
再加上一个3%~4%的股息收入联华证券。
这个估值肯定是不贵的。
18年市场最差劲的时候，茅台最低也没跌破这个估值。
当然，如果按三公消费下极端环境的估值，茅台也有可能跌到15pe以下，但这个毕竟是少数情况。
所以，对于保守投资者来说，茅台的投资最佳的状态是分两次买入，一次是现在，另一次就是看看有没有极端环境下，拿到15pe以下甚至更低估值的筹码。两次买入之后基本五年内不用看账户了。
对于白酒来说，现在确实会遇到消费压力的问题，这是大环境所影响，我们无法掌控，但白酒的好处是存货不怕贬值，今年卖不出去，放着以后卖也行，说不准还能升值。
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还有一个数据和大家说一下。
2024年，茅台类酒产量5.63万吨，五粮液类产量4.31万吨，泸州老窖1573特曲类产量3.94万吨，三家酒企的高端产品产能合计13.88万吨。
但是根据数据统计，白酒行业2024年总的产量高达414万吨。
这也就是说，高端白酒的产量只占整个白酒行业产量的3.4%，从某种角度来说，需求再怎么减弱，年轻人再怎么不喝白酒，高端白酒依然会活得很好。
对于茅台，我们后面的跟踪也非常简单，完全可以把公司定的增长目标作为底线。如果后面几个季度的增速都大于等于9%（今年一季度是10%的增长），那么买入茅台就不存在越买越贵的尴尬窘境，加仓心里更有底，持有也更加坚定。
总的来说，茅台这次的业绩依旧稳如泰山。至于股价怎么走，我觉得大家也不要太高预期。
根据上面的测算，茅台正常情况按既定目标完成业绩的话也就和当下的估值差不多，没有预期差也就不会有太大的波动。
全文完。
联华证券
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